“人民對美好生活的向往”自然包括對美好生活環(huán)境的向往。

　　不論是霧霾、水污染還是土壤污染，人們對于環(huán)境保護的關(guān)注，最終都會落實到政府部門對于環(huán)境保護更加重視的行動上。

　　2018年四月，生態(tài)環(huán)境部取代原環(huán)保部掛牌成立。新的部門整合了原環(huán)境保護部與六個部門的相關(guān)職責(zé)，具備更強的可協(xié)調(diào)性和執(zhí)行能力。名稱的變更背后，是將“保護”上升至“生態(tài)”的高度，其內(nèi)涵與要求都有了非常大的提升。不僅僅是對環(huán)境進行保護，更要建設(shè)良好的生態(tài)環(huán)境。

　　更加嚴(yán)格的環(huán)保政策，帶來更具確定性的市場機遇。早在2012年開始，中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)就掀起了第一波發(fā)展的熱潮。在《重點區(qū)域大氣污染防治“十二五”規(guī)劃》等政策的指引下，各類地方政府、國有和大型工礦類企業(yè)、發(fā)電和排放型企業(yè)都開始大規(guī)模采購環(huán)保設(shè)備，各個城市也開始集中興建垃圾處理廠、污水處理廠。

　　環(huán)保產(chǎn)業(yè)巨大的前景有目共睹。大氣治理有數(shù)萬億的市場空間，大量的工業(yè)排放需要機器設(shè)備的優(yōu)化；水污染處理方面，僅“十三五”城鎮(zhèn)污水處理就要投入超5600億；2017-2018年水環(huán)境綜合修復(fù)治理市場超2萬億；土壤修復(fù)市場數(shù)以十萬億計算。“環(huán)保”兩個字，意味著十萬億級的商機。

　　自2012年開始，A股環(huán)保類上市公司就開始了長達(dá)5年的快速增長，包括先河環(huán)保（300137.SZ）、啟迪桑德（000826.SZ）、萬邦達(dá)（300055.SZ）等在內(nèi)的大批上市公司業(yè)績表現(xiàn)良好，股價連續(xù)多年上漲。

　　但全社會的共識之下，也形成了一個新的問題：確定性的發(fā)展前景和企業(yè)強勁的吸金能力，吸引了大量機構(gòu)和個人參與到環(huán)保產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)中。僅自2005-2014年的十年時間里，環(huán)保類企業(yè)就從2000余家增長至50724家。如此激烈的競爭，不僅拉低了行業(yè)整體的利潤水平，也在市場上形成了諸多亂象。

　　目前，中國市值最大的環(huán)保企業(yè)也沒有超過500億元，而在歐美國家，千億級的環(huán)保企業(yè)已經(jīng)充分成長。如今數(shù)萬環(huán)保企業(yè)同臺競爭，究竟誰可以在亂戰(zhàn)中最終勝出？十萬億規(guī)模的巨大蛋糕，到底應(yīng)該怎樣分食？本期《英才》試圖找出未來環(huán)保行業(yè)最終的勝出者。

　　大氣治理 兩極分化

　　強者更強，但小企業(yè)的日子似乎更加艱難。

　　“空氣保衛(wèi)戰(zhàn)”已成為一場國家戰(zhàn)役。

　　2013年9月，針對日漸嚴(yán)重的霧霾天氣，國務(wù)院公開發(fā)布《大氣污染防治行動計劃》。文件指出，大氣環(huán)境保護事關(guān)人民群眾根本利益，事關(guān)經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，事關(guān)全面建成小康社會，事關(guān)實現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興中國夢。

　　自2016年開始，環(huán)保部啟動工業(yè)污染源全面達(dá)標(biāo)排放計劃，要求企業(yè)達(dá)標(biāo)排放。此外，環(huán)保部將把新《環(huán)境保護法》與《大氣污染防治法》相結(jié)合起來，加大環(huán)保執(zhí)法力度。

　　2018年3月，根據(jù)國務(wù)院機構(gòu)改革方案，組建中華人民共和國生態(tài)環(huán)境部，不再保留環(huán)境保護部。

　　一系列措施表明，治理霧霾已經(jīng)上升為國家戰(zhàn)略高度，對民怨極大的污染現(xiàn)象要打出更加強硬的拳頭。而受關(guān)注度極高、人們需求更為迫切的大氣治理，也成為環(huán)保產(chǎn)業(yè)中最具前景和盈利預(yù)期的領(lǐng)域。

　　分化嚴(yán)重

　　隨著經(jīng)濟增長放緩，傳統(tǒng)制造業(yè)利潤漸薄，環(huán)境治理需求愈加強烈。收入穩(wěn)定又有政策支持的環(huán)保產(chǎn)業(yè)吸引了各路資本爭相殺入，然而這一藍(lán)海市場已經(jīng)逐漸變紅。

　　根據(jù)wind金融終端的統(tǒng)計顯示，A股市場共有18家跟大氣治理相關(guān)的企業(yè)。但通過分析發(fā)現(xiàn)，其中只有三家企業(yè)體量超過50億元，僅有兩家企業(yè)收入超過百億元。

　　而利潤方面強弱更加分明，有10家企業(yè)2017年的凈利潤不到一個億。而三聚環(huán)保一家的凈利潤就占據(jù)了這18家企業(yè)利潤總和的55.97%。

　　和整個環(huán)保產(chǎn)業(yè)相似，企業(yè)數(shù)量眾多但體量普遍偏小。更令人感到擔(dān)憂的是，這種分化正在加劇，強者更強，但小企業(yè)的日子似乎更加艱難。

　　統(tǒng)計顯示，今年一季度有5家企業(yè)陷入虧損，6家企業(yè)凈利潤出現(xiàn)負(fù)增長。部分企業(yè)甚至爆出資金鏈斷裂的風(fēng)險。

　　在防范化解金融風(fēng)險的大背景下，環(huán)保企業(yè)的應(yīng)收賬款普遍較高，于此同時，不少企業(yè)近年來頻頻上馬PPP項目，引發(fā)負(fù)債率快速上升。

　　隨著融資成本不斷高企，資金鏈成為懸在環(huán)保企業(yè)頭上隨時即將下墜的達(dá)摩克利斯之劍。

　　而當(dāng)前的資本市場大幅下挫，環(huán)保股更是跌跌不休，一些明星股也連跌不止，甚至出現(xiàn)爆倉的隱憂，這無疑雪上加霜。

　　價值重估

　　資本寒冬來臨之際，企業(yè)數(shù)量龐雜的環(huán)保產(chǎn)業(yè)必將迎來新一輪洗牌，而早就筑起護城河的企業(yè)實力將更加凸顯。

　　在這18家企業(yè)中，三聚環(huán)保、龍凈環(huán)保、清新環(huán)境和聚光科技屬于第一梯隊，凈利潤基本都超過了5億元（中材科技因主營業(yè)務(wù)為玻璃纖維和風(fēng)電葉片，故未入選）。

　　財務(wù)上，三聚環(huán)保是A股最大的環(huán)保企業(yè)，營業(yè)收入和凈利潤均排在第一位。而且公司連年保持高速增長，自2011年起扣非凈利潤增速均超過40%，年均增速高達(dá)74.39%，在整個A股市場都十分罕見。

　　龍凈環(huán)保專注于大氣污染控制領(lǐng)域環(huán)保產(chǎn)品，其除塵、脫硫、物料輸送等煙氣治理技術(shù)應(yīng)用于電力、冶金、建材等領(lǐng)域，產(chǎn)品產(chǎn)銷量連續(xù)十余年全國同行業(yè)第一。

　　在保持國內(nèi)大氣污染治理行業(yè)龍頭地位的同時，龍凈環(huán)保積極向“非電市場”拓展，實現(xiàn)了從傳統(tǒng)火電、鋼鐵到新興的焦化、碳素、催化裂化、工業(yè)尾氣治理等領(lǐng)域的覆蓋。

　　公司扣非凈利潤實現(xiàn)5年翻倍增長，實現(xiàn)6.58億元，營業(yè)收入在2017年超過80億元，在環(huán)保設(shè)備領(lǐng)域獨占鰲頭。

　　清新環(huán)境主營燃煤電廠煙氣脫硫脫硝裝置的建造和運營。根據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年清新環(huán)境燃煤電廠脫硫超低排放改造業(yè)務(wù)訂單獲取量、工程投運量指標(biāo)連續(xù)三年排名第一，強化了公司在大氣治理行業(yè)的領(lǐng)先地位。

　　根據(jù)國家政策指導(dǎo)意見，到2020年全國所有具備條件的電廠實現(xiàn)超低排放，隨著傳統(tǒng)市場的逐漸飽和，在非電領(lǐng)域，清凈環(huán)境期望布局鋼鐵、焦化、有色、石化等領(lǐng)域，實施更多工程案例和獲取更多市場訂單。

　　把火電廠超低排放技術(shù)拓展到各個非電行業(yè)的大氣治理領(lǐng)域，這是為未來公司新的增長機會。

　　聚光科技環(huán)是一家從事環(huán)境監(jiān)測、工業(yè)過程分析等領(lǐng)域的智慧環(huán)保企業(yè)，隨著人們對空氣質(zhì)量的重視，公司所在的環(huán)境監(jiān)測行業(yè)獲得了難得的發(fā)展機遇。

　　據(jù)數(shù)據(jù)顯示，公司在空氣污染監(jiān)測市場位居第一名，占據(jù)接近9%的市場份額。收入規(guī)模和利潤水平均遠(yuǎn)超同行業(yè)。今年一季度，公司保持較快發(fā)展速度，實現(xiàn)營業(yè)收入5.12億元，同比增長42.75%；凈利潤0.36億元，同比增長141.35%。2017年公司歸母凈利潤為4.49億元。

　　在堅持自主研發(fā)的同時，聚光科技積極通過資本市場進行外延式并購，先后收購北京摩威泰迪、北京英賢儀器、北京盈安科技、杭州長聚科技、杭州大地安科、荷蘭Syn-spec公司75%的股權(quán)。

　　頻繁的并購，保證公司在環(huán)境檢測領(lǐng)域的龍頭地位的同時，也加強了公司盈利增長能力。而與傳統(tǒng)的環(huán)保工程企業(yè)相比，注重技術(shù)研發(fā)的監(jiān)測行業(yè)，也擁有更高的毛利率。聚光科技的銷售毛利率接近50%。(來源：英才雜志）